桃李面包Q1净利暴增之下，变态雷霆之怒股东减持套现23.65亿，网民直呼吃不起!

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作者：雷霆之怒公益服来源：http://www.edmi.com.cn 时间：2020-04-29 08:55

在桃李面包ipo限售股全面解禁后，吴氏家族便以资金需求为由大规模减持。其中，吴志刚在2019年1月和11月两次减持，分别套现约4.17亿元和5.27亿元，加上此次减持所获金额，其一人便套现近14亿元。

节后以来，多位消费者在网上吐槽，桃李面包涨价涨得“心里苦”。5.5元的手撕面包涨到7.5元，蔓越莓面包也涨价到8元。

其背后的原因，主要是报告期竞争加剧、新品推广、加强销售网络建设。其中配送费用7.09 亿（+21.83%）、门店费用1.33 亿（+65.99%）、广告宣传费用0.48 亿（+13.91%）。

得益于疫情这个特殊期间，消费者对方便食品的需求剧增，桃李面包在一众上市公司业绩承压的大趋势下，逆势实现了增长。

具体数据显示，面包及糕点/月饼/粽子收入增速分别为+16.89%/+11.32%/+9.14%，均价同比分别-1.63%/-3.72%/-16.72%，销量同比分别+18.83%/+15.62%/+31.05%。从各品类量价数据可见，几大品类价减量增，主要系产品定位调整，货折买赠力度加大所致。

4月15日晚间，桃李面包发布2020年一季度财报显示，实现营业收入13.23亿元，同比增长15.79%；净利润1.94亿元，同比增长60.47%。

截至2019年年底，桃李面包在全国拥有24万个零售终端。公司为全国化布局企业，大本营东北市场保持双位增长，主要系渠道持续下沉所致。华中市场受益于武汉产能一期释放及基数影响，增幅达到70%+；同时公司大力开拓华东、华南等较弱势市场，经销商数量保持增长。

桃李面包，在国内面包行业市占率超过10%，稳坐国内头把交椅。市值350亿左右，堪称A股“最贵面包”。

公司为了拓展渠道，首先大把钱砸向销售费用。销售费用率自2013年的12.11%一路飙升至2019年的21.76%。2019年，销售费用12.28亿元，同比增长22.94%。

开源证券分析，疫情期间公司买赠投入减少，居民宅家面包动销好使得退货率下降，是桃李面包毛利率增长主因。此外，国家阶段性社保减免政策减少成本费用。

财务费用相比去年同期增加了1386.51万元，主要是公司发行可转换公司债券导致利息费用增加。

华中、华南、西北、西南地区的渠道布局则一直不佳，营收虽有增长，但仍处于较低水平。

东吴证券研报表示，疫情期间，桃李面包作为必选消费供不应求，折扣促销力度降低、价格战趋势环比显著降低，因此一季度公司毛利率高达43.2%，同比增长3.91%。

数据显示，局势并不乐观。销售费用中，工资费用以及产品配送费用是主要支出。但2019年门店费用异军突起，当年费用高达1.33亿元，虽然只占销售费用的10.9%，增长却达到了66%，显著高于销售费用整体22.9%的增长速度。

据此计算，吴志刚家族通过对股份和可转债的不断减持，累计套现约23.65亿元。

4、股东减持套现23.65亿，面包涨价网民喊吃不起

分产品来看，面包及糕点类仍然是主要的营收来源，2019年一共卖出了55.28亿元，同比增长16.89%，约占总营收的97.94%。

今年2月10日公告，持股14.44%的股东——原董事长吴志刚减持公司股份1317.75万股，占公司股份总数的2%，减持价格在34.12元/股-36.39元/股间。减持总金额达4.54亿元。

由此可见，费用投入加大，直接拉低了净利率。而公司目前处于市场开拓期，预计高费用率将持续一段时间。一旦疫情过去，BT雷霆之怒网页游戏，或许会再回到增收不增利的不利局面。